<![CDATA[Abstract. This study analyzes the performance of Public Service Obligation (PSO) fund management at PT Kereta Api Indonesia (Persero) for the 2020–2024 period using the Value for Money (VfM) approach, covering the dimensions of economy, efficiency, and effectiveness. The study is motivated by the rising allocation of PSO subsidies in the state budget, an audit finding of non-compliance by Indonesia’s Supreme Audit Board (BPK RI), and fluctuations in service performance following the COVID-19 pandemic. A descriptive quantitative method is applied using secondary data on the PSO budget, budget realization, and target and realized passenger numbers, drawn from official government and company documents for 2020–2024. The economy ratio compares realization to budget; the efficiency ratio compares the monetary value of output to input; the output-effectiveness ratio compares realized to targeted passengers; and outcome effectiveness is assessed through the cost recovery ratio. The results show that 2020 and 2021 were categorized as economical, while 2022–2024 were not, since realization exceeded the budget. Efficiency was achieved only in 2023 and 2024. Output effectiveness became highly effective from 2022 onward, and the cost recovery ratio improved from 23.74% in 2020 to 40.57% in 2023 before slightly declining to 36.91% in 2024. Overall, PSO fund management at PT KAI has not yet fully reflected an integrated Value for Money principle. Abstrak. Penelitian ini menganalisis kinerja pengelolaan dana Public Service Obligation (PSO) pada PT Kereta Api Indonesia (Persero) periode 2020–2024 menggunakan pendekatan Value for Money (VfM) yang mencakup dimensi ekonomi, efisiensi, dan efektivitas. Penelitian ini dilatarbelakangi oleh meningkatnya alokasi subsidi PSO dalam Anggaran Pendapatan dan Belanja Negara, temuan ketidakpatuhan oleh Badan Pemeriksa Keuangan (BPK) RI, serta dinamika kinerja layanan pascapandemi COVID-19. Metode yang digunakan adalah deskriptif kuantitatif dengan data sekunder berupa anggaran dana PSO, realisasi dana PSO, serta target dan realisasi jumlah penumpang periode 2020–2024 yang diperoleh dari dokumen resmi pemerintah dan perusahaan. Rasio ekonomi dihitung dari perbandingan realisasi terhadap anggaran; rasio efisiensi dari perbandingan nilai output terhadap input; rasio efektivitas output dari perbandingan realisasi terhadap target penumpang; dan efektivitas outcome dinilai melalui rasio cost recovery. Hasil analisis menunjukkan bahwa tahun 2020 dan 2021 dikategorikan ekonomis, sedangkan 2022–2024 tidak ekonomis karena realisasi melebihi anggaran. Kategori efisien hanya tercapai pada 2023 dan 2024. Efektivitas output menjadi sangat efektif sejak 2022, dan rasio cost recovery membaik dari 23,74% (2020) menjadi 40,57% (2023) sebelum sedikit menurun menjadi 36,91% (2024). Secara keseluruhan, pengelolaan dana PSO PT KAI belum sepenuhnya mencerminkan prinsip Value for Money secara terpadu.]]>
